정책·금리 기대 속 제약·바이오 현실의 벽...2분기 반등의 신호탄 찾을 수 있을까

기대감과 현실 사이 제약·바이오, 갈수록 흔들리는 시장 신뢰

올해 초 코스닥 시장을 주도했던 제약·바이오 섹터가 변곡점에 서 있다. 올해 1월과 비교해 11월 코스닥 제약 지수는 130%가 넘게 성장했던 것과 달리, 최근 몇 주간의 투자 심리는 급속도로 냉각 중이다. 4월 들어 증시 전반이 반등하는 가운데서도 상당수의 바이오 회사 주가는 하락하고 있으며, 주가 급등으로 한때 코스닥 황제주 자리를 차지했던 삼천당제약이 여러 논란으로 급락하면서 바이오주에 대한 투심이 얼어붙었다.

무엇이 이토록 급격한 변화를 초래했을까. 표면적으로는 정책과 금리 환경의 우호성이 분명했다. 정부는 최근 약 1400조원 규모의 연기금 자금을 코스닥으로 유도하기 위해 코스닥 투자 비중을 확대하라는 지침을 내렸다. 정부는 신약 개발과 혁신 의료기기 육성, 바이오 수출 지원 강화 등 정책 메시지를 연이어 내놓고 있으며, 이러한 정책 지원과 금리 인하 기대가 맞물리며 바이오 업종 전반의 투자 환경이 개선되고 있었다.

기대감 이상의 현실 성과 필요성

문제는 정책 기대감만으로는 부족하다는 점이 노출된 것이다. 알테오젠도 기대에 못 미친 기술이전 규모와 2% 수준의 로열티 조건이 공개되면서 주가가 급락해 코스닥 시가총액 1위 자리에서 내려왔다. 업계 관계자는 "정책과 금리 환경은 분명 우호적이지만 바이오는 결국 성과로 증명해야 하는 분야"라며 "기술 경쟁력과 파이프라인의 실제 가치가 뒷받침되지 않으면 변동성은 여전히 클 수밖에 없다"고 지적했다.

제약·바이오 섹터의 위상은 이미 상당 수준이다. 지난 3월 말 기준 코스닥 전체 시가총액 612조 8000억원 중 제약·바이오 기업의 합산 시가총액은 183조 2000억원으로 29.9%에 달한다. 이는 단순한 소수 섹터가 아닌 코스닥 생태계의 중심이라는 의미다.

2분기, 실적으로 증명하는 시즌

그럼에도 다음 기대포인트는 명확하다. AACR(4월)·ASCO(5월) 일정 전 바이오텍 임상 기대감 보유 종목에 대한 비중 확대 전략이 유효한 상황이기 때문이다. 시장에선 비만치료제의 성장과 함께 리보핵산 기반 유전자치료제 등 글로벌 시장에서 높은 관심을 보이는 신기술 개발 기업에 주목하고 있으며, 삼정KPMG는 '2026년 국내 경제·산업 전망' 보고서에서 "비만, 항암제 중심의 바이오의약품 시장 성장으로 단일클론항체와 단백질, 펩타이드 분야 강세가 지속될 것"이라며 "내년에는 경구형 비만치료제가 출시되고 국내사의 비만 영역 주요 임상 결과도 다수 발표될 것"이라고 했다.

구조적 성장의 초입, 신중한 접근 필요

김승진 미래에셋증권 연구원은 "2026년에도 의약품 산업 밸류체인(상업화, 생산, R&D) 전반에서 레벨 업이 지속되며 제약·바이오 섹터의 강세를 예상한다"고 했다. 다만 이는 단순 테마 수급을 넘어 실질 성과와 기술 경쟁력이 뒷받침될 때만 현실화될 전망이다.

최근의 변동성은 결코 부정적이 아닐 수 있다. 투자자들이 더욱 엄격한 기준을 적용하기 시작했다는 신호이기 때문이다. 2분기는 이러한 기준을 실제 성과로 증명하는 시즌이 될 것이다. 각 기업의 임상 결과와 기술이전 계약이 나오는 학회 시즌을 앞두고, 시장은 선별력 있는 투자자의 시대로 진입한 것으로 보인다.