SK하이닉스 1분기 37조 영업이익, 반도체 역사를 쓰다…72% 영업이익률의 착시

SK하이닉스 1분기 37조 영업이익, 반도체 역사를 쓰다

수치로 보는 '역대급' 실적

SK하이닉스는 올해 1분기 매출 52조 5,763억 원, 영업이익 37조 6,103억 원(영업이익률 72%), 순이익 40조 3,459억 원을 기록했다고 23일 밝혔다. 분기 기준으로 볼 때, 매출은 사상 최초로 50조 원을 돌파했으며, 영업이익과 영업이익률 역시 각각 37.6조 원, 72%로 창사 이래 최고 기록을 달성했다.

숫자만 놓고 보면 압도적이다. 지난해 같은 기간보다 매출은 198.1% 증가했고, 영업이익은 405.5% 늘어났다. 특히 주목할 점은 영업이익률이다. 영업이익률 72%는 TSMC의 1분기 영업이익률(58.1%)을 크게 웃도는 수준으로, 제조업에서는 보기 힘든 수치다.

AI 수요, 메모리 가격 상승이 견인

SK하이닉스는 1분기는 계절적 비수기임에도 AI 인프라 투자 확대로 수요 강세가 이어진 가운데, HBM · 고용량 서버용 D램 모듈 · eSSD 등 고부가가치 제품 판매를 확대하며 실적 상승세를 이어갔다고 설명했다.

재무 구조도 크게 개선됐다. 1분기 말 현금성 자산은 전분기 말 대비 19.4조 원 늘어난 54.3조 원을 기록했고, 차입금은 2.9조 원 감소한 19.3조 원을 기록하며 35조 원의 순현금을 달성했다.

착시 효과, 본질을 읽어야 한다

하지만 표면적 화려함 뒤에는 주목할 대목들이 숨어 있다. 영업이익은 시장 기대치(36조4000억원)에 부합했지만 대규모 '어닝 서프라이즈'를 기록한 삼성전자와 비교하면 다소 아쉬운 수준이라는 평가도 나온다.

실제로 삼성전자가 1분기 영업이익 57조2000억원의 사상 최대 실적(잠정)을 기록했다. SK하이닉스는 시장 예상을 약간 상회했지만, 삼성전자는 기대를 크게 뛰어넘었다는 뜻이다.

더 중요한 것은 실적을 이끈 원동력이다. AI 반도체 수요 폭증과 이에 따른 D램 가격 오름세가 배경에 있으며, 올해 1분기 D램 계약 가격은 직전 분기보다 최대 90% 가량 올랐다는 분석도 나온다. 즉, 회사의 경영 역량보다는 시장의 초과 수요와 가격 상승이 만든 호재다.

지속성의 문제

에픽AI는 "하반기 이후 메모리 가격 상승폭 둔화 여부, 매크로 불확실성 등은 실적 모멘텀의 지속성을 판단하는 데 있어 지속적인 모니터링이 필요한 변수로 남아 있다"고 분석했다.

이는 핵심 질문을 제기한다. 현재의 초호황이 구조적인가, 아니면 일시적인가. SK하이닉스는 AI가 대형 모델 학습 중심에서 다양한 서비스 환경의 실시간 추론을 반복하는 에이전틱 AI 단계로 진화하면서 메모리 수요 기반이 D램, 낸드 전반으로 넓어지고 있으며, 메모리 효율화 기술 확산 역시 AI 서비스의 경제성을 높이고 전체 서비스 규모 확대로 이어져 메모리 수요를 추가로 견인할 것이라고 내다봤다.

SK하이닉스도 공급 부족 현실을 직시하고 있다. SK하이닉스는 공급 역량을 핵심 경쟁력으로 꼽았으며, 고객 수요가 공급 역량을 웃도는 환경이 이어지고 있어서, 구조적 수요 성장에 대응할 생산 기반을 확보하는 것이 핵심이라는 설명이다.

결론: 실적은 진짜, 지속성은 미지수

SK하이닉스의 역대급 실적은 사실이다. 그러나 이를 회사 역량의 증명으로만 읽는 것은 위험하다. 메모리 가격 상승 국면과 AI 초기 수요 폭증이라는 외부 환경이 만든 성과다. 코스피 6400선 돌파, 사상 최고치 또 경신한 시장의 낙관주의도 이 같은 맥락이다.

진정한 평가는 2분기 이후 가격 안정화 속에서 SK하이닉스가 수익성을 얼마나 지켜낼 수 있는가에 달려 있다. 공급 확대로 시장 구조가 바뀔 때 실력이 드러난다.

기자: 류상욱